锂价不再轮回
文|老鱼儿编辑|杨旭然江西经济的大起大落，把锂价暴跌对经济的影响展现了出来。近日，全国各省份上半年GDP数据全部出炉，江西同比增速仅为2.4%，较全国5.5%的增速低3.1个百分点，创10年来同期最低增速（除受疫情影响的2020年上半年外），位居31个省市自治区垫底位置。而仅仅是在半年前，江西省2022年全年GDP按不变价格计算增速为4.7%，居全国第一。半年时间，从正数第一跌到倒数第一，江西老表的大起大落让人大跌眼镜。有专家分析，同样国内外环境下，江西经济增速的突然放缓与锂矿价格暴跌有关。这样的猜测不无道理。根据2022年度统计数据，江西锂矿储量全国第一，占全国总量的40%。2022年度全国锂矿储量增量也主要在江西，占增量的94.5%。在企查查查询“锂业”相关企业，江西以385个搜索结果高居第一，占全国的35%，是第二名广东的5.3倍。这可能就不难解释，2023年上半年，锂价格出现了断崖式下降后，江西经济遭遇重创的原因了。锂价格的暴跌，不仅影响了江西GDP，同样也让锂电链条上的各个企业，遭遇了由2022到2023的乐极生悲。今年上半年，超七成上市公司预计业绩下滑。对于产业链上的企业来说，目前是锂价的又一个周期谷底，还是盛极必衰的拐点？对于投资者来说，我们要不“锂”不睬，还是不“锂”不弃？这都成为一个个薛定谔式的灵魂拷问。01 周期论大部分的矿产资源行业都具有周期性。上游采矿量调整的速度，往往跟不上下游需求变化的速度，供需间的平衡极易被迅速打破。但不管是供不应求还是供大于求，两种状态通常都不会持续太久。在上行周期，竞争者纷纷进入行业，产能迅速扩张，同时上游产品的高价压缩了下游生产的需求，供需变得平衡，甚至供大于求。于是上游产品的价格开始下跌，行业进入下行周期，部分产能出清，供需平衡可能又被打破，进入供不应求状态。这种供需状况的循环往复构成了资源股的周期性，也代表了其业绩和股价波动规律的本质。锂的价格变化同样适应这些规律。由于锂矿石和盐湖的建设周期通常为3—8年，而正负极材料和锂电池的建设周期通常为1—2年，上下游的周期差会使锂资源经常处于供需错配状态，这也让锂价的暴涨暴跌成了家常便饭。2016年之前，新能源行业还是新兴行业，需求量并不庞大。锂价仅仅处于3万元/吨的水平。伴随着2016年开始的国家对新能源汽车的补贴刺激，锂电池需求大增，导致供需失衡，从而带动锂价一路飙升至15万元/吨，从而也刺激了大量企业进入锂业掘金。2018年之后，国家补贴逐渐热度降低，再加上突如其来的疫情扰动，叠加锂业相关产能的释放，再次出现供大于求的局面，锂价很快又下行至约4万元/吨。爆发期出现在2020年下半年，随着新能源汽车的快速发展，市场对锂电池的需求到了饥不择食的地步。到2022年，锂价就迎来了前所未有的火箭式飞涨，一举从4万元/吨涨至最高60万元/吨。“锂”疯狂再次促使各路资本纷纷介入锂产业链，买矿建厂不亦乐乎：2021年9月29日，宁德时代被曝出高价收购加拿大锂盐商千禧锂业股权，而且还是付出高额违约金补偿的“截胡收购”；2022年1月，比亚迪中标智利矿业部的锂矿开采合同又被智利方毁约后，没几天就又传出了比亚迪要在非洲收购6座锂矿矿山的传闻；上汽和广汽也联手投资了位于江西的九岭锂业。2023年上半年周期铁律显现，碳酸锂价格出现了断崖式下降，从60万元/吨跌至15万元/吨。之后虽有回弹，但整体价格较年初仍有下行。8月3日，据上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂均价报26.9万元/吨，不足高点的一半。很多人认为，这又是锂周期的一个谷底，还可以静待花开。但真的是这样吗？02 下跌论有人并不这样认为。中信建投分析，2023下半年碳酸锂价格预计将始终保持下行趋势，预计至2023年Q4最低跌至20万元/吨左右，2024—2025年将进一步下跌10万-20万元/吨区间。中金研报指出，2023年开始全球锂供需格局将迎来反转，预计2023—2025年全球锂价或将呈现震荡下行的走势。这样的下行期，是明显要长于之前锂价波谷期的。这意味着，锂价短期内再也没有回升的动能。而这样的分析也并非没有道理。锂价目前遭遇的最大的危机在需求侧。在锂价的疯狂时期，上游链条一度联手绑架了下游车企。长安汽车董事长朱荣华算一笔账，电池级碳酸锂价格的上涨，导致长安汽车不同车型的单车成本增长0.5万-3.5万元；蔚来汽车创始人李斌也认为，若电池价格回归理性，蔚来汽车毛利率将大幅提升；广汽集团董事长曾庆红吐槽：“车企给宁德时代打工”。2021年5月，做了下游客户“甲方”的宁德时代股价逼近430元，成为创业板首家市值突破万亿的公司，一时风光无二。不过，如今风水轮流转了。2022年中国新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长95.6%，近两年复合增长率达125%。但是在2023年上半年，新能源汽车完成产销分别为378.6万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，增速明显回落。由于前期产能的扩张，叠加生产技术水平的提高，锂电池的产能和效率提升，逐渐步入过剩的阶段。长安汽车董事长朱华荣公开表示，预计到2025年，中国需要的动力电池产能为1000GWh~1200GWh，目前行业产能规划已经达到4800GWh。中国第一汽车集团有限公司总经理邱现东表示，动力电池企业对外公布产能规划超过2500GWh，而这些规划需要3000万辆电动汽车才能消化。而截至今年7月份，我国新能源汽车累计产量也才刚刚突破2000万辆。据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2022年，我国动力电池累计产量545.9GWh，但累计装车量为294.6GWh，占比仅为54%。到了2023年，这个数字仍在进一步降低。供应的过量，导致很多人对锂价格未来看衰。03 横盘期究竟是周期性的蛰伏，还是长期衰败的开端呢？我们更愿意中庸地去看待这个问题：那就是锂价将进入一个较长时间的横盘期。首先可以肯定的是，锂价格不可能再回复到2021—2022年期间的畸高地步。那是供求极度不均衡情况下的特殊阶段。其次，我们也应该看到，虽然锂价又迎来了新一轮的暴跌，但在新能源汽车实际需求的支撑之下，再也没有能回到五年前个位数的价格。天齐锂业董事长蒋卫平、副董事长蒋安琪在股东大会上都回答了关于锂价的问题。他们判断，尽管每吨50万元～60万元的锂价离谱，但也永远回不到以前每吨3万元、4万元的状况。也就是说，即便是跌到10万元，也仍然是五年前的2.5倍。这对于锂业企业来讲，完全不能说是衰败。第三，新能源汽车增速虽然下降，但仍然存在强劲的上升势头，这给了需求侧充足的动力。尤其是在今年，新能源汽车渗透率达到了30%。这是一个临界点，一个大众对新能源汽车从观望到认可的临界点。同时，今年上半年中国新能源汽车出口53.4万辆，同比增长160％。出口的猛增，也给锂的消费提供了一个新的发力点。而且，锂电池在其他方面的需求，也开始显现。比如储能。我国已经明确到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达3000万千瓦（30GW）以上。到2030年，实现新型储能全面市场化发展。比如无人机。无人机出货量的大幅度增长对无人机用锂离子电池需求量的拉动也非常明显。《中国无人机行业发展白皮书（2021年）》统计数据显示，2020年，全球民用无人机用锂离子电池的出货量达到2.9Gwh，并且预测这一数据到2025年将达到16.1Gwh，虽然这些规模看起来较新能源汽车要小上很多，但贵在潜力大，爆发力也更强，有望成倍级增长。所以在各方力量纠缠之下，锂价格会进入深度博弈阶段。但总体来说，由于前期扩张过速，锂电行业已经难言再有暴涨暴跌的潜力。长期来看，投机的空间逐渐萎缩，价格横盘将会是较为常见的主题。04 写在最后告别了盲目扩张后，也会给巨头级锂电企业以成长的契机。行业内的深度融合或许即将拉开帷幕，拥有技术和成本优势的企业因此走上前台，迈向行业整合之路。资源板块里，巨头企业最大的特征就是可以利用足够低的成本、足够高的资本支撑度过任何周期寒冬。就像2023年6月，赣锋锂业证券部负责人在股东大会上表示，公司作为龙头企业有那么多年的积累，什么样的锂价都见过，四五万的锂价都能够生存。这直接表明了，行业内大型企业在周期面前闪转腾挪的能力更强、空间也更为可观，也解释了为何在锂价大跌之后，53%锂业企业均为小微企业的江西的经济受冲击如此严重。
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